Das wirtschaftspolitische Kamikaze von Ministerpräsident Abe?

Seit Jahrzehnten kommt Japans Wirtschaft nicht von der Stelle. Seit Anfang April versucht sich das Land mithilfe der Notenpresse aus der Stagnation zu befreien. Nach zweitägiger Sitzung hat die japanische Notenbank nun eine Pause der weiteren Expansion der Geldpoltik beschlossen.

Der neue japanische Premierminister Shinzo Abe hat den Bogen gespannt. Mit drei gebündelten Pfeilen will er das Land der aufgehenden Sonne aus dem wirtschaftlichen Siechtum reißen: Beschleunigung der Geldpresse, mehr Staatsausgaben und Strukturreformen. Nach der jüngsten Sitzung der japanischen Notenbank macht die geldpolitische Expansion zwar zunächst Pause. Die japanische Zentralbank behält sich aber eine weitere monetäre Expansion vor.

Denn der bisherige Erfolg der Abenomics, der bisher überwiegend aus der bereits deutlichen Ausweitung der Geldbasis resultiert,  ist überwältigend: Die Aktienkurse zeigten steil nach oben, eine lang ersehnte Yenabwertung beflügelt den Export, die Wirtschaft ist wie lange nicht mehr gewachsen und die politische Zustimmung für das entschlossene Staatsoberhaupt ist deutlich nach oben geschossen. Bei den nahenden Wahlen zum japanischen Oberhaus könnte sich Abe eine breite Mehrheit sichern, die ihn politisch noch handlungsfähiger macht.

Veränderungen sind wahrlich dringend: Das Platzen einer Blase auf den Aktien- und Immobilienmärkten im Dezember 1989, das mit expansiver Geld- und Fiskalpolitik therapiert wurde, hat in die schleichende Verstaatlichung von Finanz- und Unternehmenssektor geführt (Schnabl 2013). Wirtschaftliche Anreize wurden gelähmt und Investitionen durch Staatsnachfrage substituiert. Die realen Einkommen sind gesunken und Unterschiede zwischen Arm und Reich sind gewachsen. Der fortschreitende Verlust der wirtschaftlichen Führungsrolle in Ostasien an das dynamische China verletzt den japanischen Stolz. Die Regierung Abe verspricht nun Besserung.

Ob Abe’s wirtschaftspolitische Zaubermischung gelingt, ist zweifelhaft. Die Wirtschaftsgeschichte lehrt, dass inflationäre Kräfte – wenn sie einmal entfesselt sind – die Lage weiter verschlechtern. Die Gründe sind vielfach: Erwartungen werden destabilisiert, Reallöhne sinken, willkürliche Umverteilungseffekte demoralisieren, Verteilungskonflikte mehren sich und die Risiko- und Inflationsprämien auf Zinsen steigen an. Bei wachsender makroökonomischer Instabilität ist auch der Erfolg von Strukturreformen unsicher. Aus dieser Sicht sind die „Abenomics“ mehr wirtschaftspolitisches Kamikaze als eine nachhaltige Konsolidierungsstrategie.

Doch vielleicht denkt die japanische Politik schon über den großen Krach hinaus.  Exzessive geldpolitische Expansion und hohe Inflation können als schöpferische bzw. in diesem Fall geplante Zerstörung gesehen werden, die das Land der aufgehenden Sonne von der unerträglichen Bürde überbordender Staatsverschuldung und grundlegender Reformunfähigkeit befreit. Durch die  Entwertung der Währung und damit der Schuldner- und Gläubigerpositionen würde die Grundlage für einen Neuanfang gelegt. Sind die bestehenden Strukturen erst einmal zerstört, könnte die hoch qualifizierte und hoch motivierte Bevölkerung Japans den Neuaufbau ohne die Lasten struktureller Verkrustungen leisten. Doch die Risiken der Inflationspolitik sind hoch. Nachhaltige Reformen und makroökonomische Konsolidierung wären sicherlich der vielversprechendere Weg zu mehr Wachstum.

Eine ausführliche Studie zur japanischen Wirtschafts- und Geldpolitik finden Sie hier.